300699光威复材，碳纤维国产化先锋的崛起之路与投资价值解析 300699股票

公司概况：从渔具到碳纤维龙头的蜕变

威海光威复合材料股份有限公司（股票代码：300699）是中国碳纤维行业的领军企业，公司前身成立于1992年，以渔具制造起家，2002年切入碳纤维领域，逐步打破国际技术垄断，成为国内首个实现碳纤维全产业链布局的民营企业，2023年财报显示，公司营收突破40亿元，碳纤维及织物业务占比超60%，军用订单占比约50%，民用领域覆盖风电、光伏、汽车等多赛道。

核心产品包括T300、T700、T800级碳纤维及预浸料，其中T800H级产品已通过航天科技集团认证，应用于长征系列火箭，公司深度绑定军工客户，参与歼-20隐身涂层、运-20结构件等国家级项目,形成技术护城河。

行业机遇：千亿碳纤维市场的爆发窗口

根据《2023全球碳纤维复合材料市场报告》，全球碳纤维需求量预计从2022年的14.9万吨增至2030年的40万吨，复合增长率13.2%，中国市场增速领跑全球，2022年需求量达7.4万吨，占全球49.7%，其中风电叶片（36%）、体育休闲（28%）、航空航天（15%）为前三大应用领域。

政策层面，《中国制造2025》将碳纤维列为战略新材料，工信部规划到2025年国产碳纤维满足国内70%需求，技术突破推动成本下降：2010-2022年，国产T700级碳纤维价格从3000元/公斤降至800元/公斤，带动风电叶片碳梁渗透率从5%提升至25%。

财务透视：高毛利背后的增长密码

2018-2022年，光威复材营收从13.6亿增至39.8亿，CAGR达30.9%；归母净利润从3.77亿增至9.34亿，CAGR为25.6%，2023年Q3毛利率保持37.2%，显著高于中复神鹰（32.1%）和吉林化纤（18.7%）,高毛利源于：

1. 军品定价机制：军工订单采用成本加成模式,利润率稳定；
2. 全产业链优势：从原丝到复合材料制品的纵向整合,降低生产成本；
3. 技术溢价：高强高模产品占比提升至45%。

研发投入持续加码，2022年研发费用2.1亿元（占营收5.3%），持有专利287项，参与制定国家标准16项，应收账款周转天数从2018年132天降至2023年Q3的89天,显示议价能力增强。

竞争壁垒：构建多维护城河

1. 准入壁垒：军用资质认证周期长达5-7年，公司已获得装备承制单位资格、国军标认证等全套资质；
2. 技术壁垒：建成国内首个万吨级碳纤维生产基地，掌握湿法纺丝（军用）和干喷湿纺（民用）双工艺；
3. 客户壁垒：前五大客户占比超60%，包括航天科技、中航工业等核心央企；
4. 产能壁垒：2023年包头基地投产，总产能达1.26万吨，规划2025年扩至2.5万吨。

风险预警：不可忽视的挑战

1. 军品订单波动：2022年某型号合同减少导致营收增速下滑至3.0%；
2. 原材料涨价：丙烯腈价格每上涨1000元/吨，毛利率下降1.2个百分点；
3. 技术迭代风险：东丽公司已量产T1100级（强度7.0GPa）,公司T1000级尚处验证阶段；
4. 贸易摩擦加剧：美国商务部2023年将碳纤维纳入出口管制清单,或影响设备采购。

投资逻辑：长坡厚雪的价值重估

横向对比：光威复材当前市盈率（TTM）35倍，低于中复神鹰（48倍），但高于吉林碳谷（28倍），机构预测2023-2025年EPS为1.82/2.30/2.88元，对应PEG 0.9倍,处于低估区间。

催化剂：

• 2024年C919量产带来年均300吨碳纤维需求；
• 内蒙古风电大基地建设拉动碳梁订单；
• T1100级产品研发突破。

长期看，碳纤维行业正处于"需求爆发→产能释放→成本下降→应用扩展"的正向循环，光威复材凭借"军品保利润、民品扩规模"的双轮驱动，有望复制日本东丽1970-2000年的成长路径。